中漆集團及香港分拆上市制度

　　北海集團(0701.HK)于6月1日公告稱，根據(jù)分拆及上市的現(xiàn)有安排，北海集團下屬子公司中漆集團擬分拆上市，向新投資者配發(fā)不少于25%的新中漆股份。

　　其實，不熟悉香港分拆上市規(guī)則的投資者，特別是內(nèi)地的港股投資者，完全不用擔心。根據(jù)香港聯(lián)交所上市規(guī)則第15項指引《有關發(fā)行人呈交的將其現(xiàn)有集團全部或部分資產(chǎn)或業(yè)務在本交易所或其他地方分拆獨立上市的指引》，明確了考慮分拆上市申請時所采用的原則，如母公司上市年期超過三年，聯(lián)交所上市委員會才會考慮其分拆上市的申請。

　　因此，香港有較寬松的分拆上市規(guī)則，只要母公司上市超過3年，而子公司業(yè)績和公司治理達到上市要求，分拆上市基本沒有大的障礙。而且，中漆集團分拆上市后，只會由母公司的全資子公司改為非全資附屬公司，中漆集團的經(jīng)營業(yè)績將繼續(xù)綜合計入母公司(北海集團)的業(yè)績。

　　香港油漆大王及中華制漆

　　中漆集團的業(yè)務可追溯1932年，在1946年創(chuàng)立“中華制漆”，而成為香港的油漆大王。受惠于香港及其他亞洲地區(qū)國家的建筑業(yè)以及玩具、電子及電器制造業(yè)在70年代的快速發(fā)展，中華制漆得到了快速擴張業(yè)務的機會。

　　隨著1978年開始，隨著中國實施經(jīng)濟開放政策，香港制造商開始北遷中國內(nèi)地，公司也逐步將生產(chǎn)設施遷移至中國四個龍頭地區(qū)，包括沙井廠、鄂州廠、徐州廠和新豐廠。2005年菊花漆榮獲“中國名牌”產(chǎn)品稱號，亦是連續(xù)十年被評為香港名牌產(chǎn)品。2006年11月，長頸鹿漆、菊花漆首批入選政府綠色采購清單，成為國內(nèi)涂料行業(yè)中入選品牌最多的企業(yè)。2008年，長頸鹿漆通過司法認定“馳名商標”。2015年長頸鹿漆再獲“廣東省名牌”產(chǎn)品榮譽稱號。2016年中華制漆榮獲中國房地產(chǎn)“建筑涂料 * 競爭力10強”供應商稱號。\

　　2016年中國十大油漆及涂料制造商

　　中國是世界第三大涂料生產(chǎn)及消費國，銷售價值由2010年的2236億人民幣躍升至2016年的4327億人民幣，復合增長率為11.6%。有行業(yè)專家預測，到2021年將達到5746億元，即2017至2021年的復合增長率為5.7%。

　　2017年開始，對中國市場垂涎三尺的國外廠商紛紛掀起擴展熱潮。立邦投資10億元的咸寧生產(chǎn)基地擬5月試產(chǎn);世界涂料巨頭宣偉年產(chǎn)7.9萬噸高性能涂料項目正式開工建設;韓國KCC、艾仕得、PPG等亦在如火如荼的加緊中國工廠的建設。

　　一切的原因，就是中國是世界公認的增資最具規(guī)模的涂料市場，利潤空間很大。

　　在中國的其他行業(yè)，中國國產(chǎn)廠商正逐步以碾壓之勢，逐漸將外資品牌及其市場份額擠占得幾近崩潰。中國油漆涂料行業(yè)則與其他行業(yè)不一樣。根據(jù)弗若斯沙利文的最新研究報告，中國的油漆和涂料市場相對分散，前十大油漆及涂料制造商當中，竟然有八間為外資公司，外資公司在技術和產(chǎn)品質(zhì)量方面具有優(yōu)勢。立邦油漆，以3.4%的中國市場份額排第一位;阿克蘇諾貝爾是3.3%排第二位;PPG以2.5%位列第三位;其余的前十大廠商分別為：巴斯夫、艾仕得、湘江涂料、嘉寶莉、威士伯華潤、佐敦及海虹老人。

　　中國及香港市場的進入門檻

　　(1)環(huán)境規(guī)例日益嚴格。隨著中國公眾和政府兩者的環(huán)境意識不斷高漲，中國油漆及涂料產(chǎn)品市場預期將實施更嚴格的環(huán)境規(guī)例。舉例而言，商務部于二零一五年一月出臺政策，規(guī)定揮發(fā)性有機物含量高于每公升420克的涂料會被征收消費稅。另外，環(huán)境保護部于二零一五年十月決定，傳統(tǒng)油漆及涂料產(chǎn)品制造商會就排放揮發(fā)性有機物被征費。日益嚴格的環(huán)境規(guī)例當會阻止未能達到要求的新入行公司進入市場。

　　(2)研發(fā)要求高。中國政府訂下長期目標，要使中國油漆及涂料產(chǎn)品市場‘更綠化’、更環(huán)保。在這目標下，中國政府公開支持發(fā)展水性油漆及涂料產(chǎn)品。多重全國性技術發(fā)展路線圖清晰闡述發(fā)展此類環(huán)保油漆的重要性。然而，發(fā)展水性油漆需要市場業(yè)者作巨額研發(fā)投資，可謂新入行公司的高技術門檻。

　　(3)品牌創(chuàng)建及分銷管道。品牌創(chuàng)建及分銷管道乃油漆及涂料產(chǎn)品市場的重要環(huán)節(jié)。品牌為消費者選購時的重要考慮因素，當中依賴品牌聲譽來確保產(chǎn)品質(zhì)量及安全的零售用戶尤其喜以品牌決定如何選購�，F(xiàn)有業(yè)者已累積強大品牌及發(fā)展了成熟的分銷管道。新入行公司需投入大量時間和投資方能建立品牌聲譽及打入分銷網(wǎng)絡。

　　中漆集團的逆襲機會是否存在?

　　中漆集團經(jīng)營超過80年，早在香港及中國油漆及涂料市場以先入為主之勢奠定了一定的地位。木器漆產(chǎn)品為公司主要油漆及涂料產(chǎn)品，公司的“菊花牌”、“長頸鹿牌”及“玩具牌”是中港兩地知名的品牌。中國油漆及涂料產(chǎn)品市場的增長動力：

　　下游市場的持續(xù)增長。中國宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)步增長及居民生活水平日益提高，將持續(xù)帶動房地產(chǎn)、家具、汽車及裝修市場對行業(yè)產(chǎn)品的需求日益殷切。

　　中國政府對環(huán)保油漆及涂料產(chǎn)品的支援。國家發(fā)改委頒布的“產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整指導目錄”就鼓勵生產(chǎn)環(huán)保油漆及涂料產(chǎn)品。2016年，國家環(huán)保部從“國家危險廢物名錄”中移除了生產(chǎn)水性涂料過程中產(chǎn)生的廢物。這些支持性政策將會鼓勵環(huán)保涂料的發(fā)展，這也是國民日益增長的追求更個性化、更高素質(zhì)及更安全用料的必然選擇。

　　中漆集團的油漆，主要在木器涂料市場。該市場的前十大競爭者也是以國外品牌為主。按木器涂料銷售收入計，中華制漆排名第15位。

　　而在零售木器涂料市場，于2016年，按零售木器涂料產(chǎn)品銷售收入計，中華制漆排名第6位。因此，公司在自己強勢的細分行業(yè)，是有往前攪局的基礎。筆者相信，假以時日，油漆涂料的國產(chǎn)品牌亦會像其他行業(yè)那樣，在與國外大牌的競爭中最終取勝。

　　中漆集團產(chǎn)能擴張計劃

　　公司擬于新豐分廠內(nèi)建設及升級生產(chǎn)設施，作為水性油漆及涂料產(chǎn)品的額外生產(chǎn)設施。公司計劃在2017年投入982萬港元，2018年再投入6868萬元，擬于2018年第三季度完成2萬噸產(chǎn)能擴張計劃。溶劑型涂料對人體健康及環(huán)境有潛在危險，目前世界各國正合力減少或杜絕使用溶劑型涂料而同時倡導使用性能不受任何影響的水性涂料。

　　根據(jù)公司財報，2016年工業(yè)溶劑型油漆涂料的產(chǎn)值為5.2億港元，工業(yè)水性產(chǎn)品僅僅638萬元(192.8噸)。盡管公司在建筑類水性產(chǎn)品有1.84億元(1.1噸)的銷售額，但本次的水性油漆涂料的擴大2萬噸產(chǎn)能，不但補強了公司水性產(chǎn)品線的短缺，可在未來生產(chǎn)出符合環(huán)保潮流的更多水性產(chǎn)品，亦是將公司總產(chǎn)能從5.6萬噸左右提升至7.6萬噸左右，增厚35%，為將來業(yè)績增長打下基礎。在中國本土油漆涂料廠商上市公司不多的情況下，中漆集團能否突圍令人遐想。